シーザーサラダさんからコメントいただいた、神戸物産をみていきたいと思います。「業務スーパー」という業務用のスーパーの会社です。

　とはいえ、スーパーそのものの運営ではなく、神戸物産は工場で冷凍食品や加工食品を作り、フランチャイズ先の「業務スーパー」に仕入れてもらう、という商売です。食品卸ですね。

　３Ｑ時点で売上高が２６００億円なので、通期で３５００億円。９００店なので、１店月３３００万円の仕入れ。お店そのものの売上は月３８００万円、１日１２６万円の売上。１万円強、買ってくれるお客さんが、日に１００人、という感じでしょうかね。
　神戸物産自体は、ＦＣに、１店、月３３００万円仕入れてもらい、４００万円の粗利となります。フランチャイズフィーというより、食品卸でもうけている感じですね。で、もうかっているのでしょうか？最新の３Ｑ決算は・・・・

　売上は伸びていないのに営業利益が伸びているのは、２０２０年４月に、不採算の子会社を手放し、販管費が半分になったから。ですので、決算説明資料の方を見ないと、実態は何も分かりません。

　うん、業務スーパー事業の、①売上は１０％増加、②利益率もあがって、言うことないですね！①売上増加の要因は、主に新店の増加（＋５４店）ですね。②利益率上昇の要因は、プライベートブランドの販売が増えたから、とあります。

　今後も、ＰＢ商品比率がさらに上がれば、利益率アップも期待できます。ただし、原油高による運送費の上昇なんかもありそうですので、下振れ余地もありますね。
　ということで、メインの予測対象ＫＰＩは、「どの程度のペースで新店が増えるのか？」になりそうですが、今までの出店ペースをみると、１００店弱というところでしょうか？９００店が１０００店に、そして１１００店になれば、売上は毎年１０％アップし、利益は１０％強アップすると思いますので、当分、インデックス投資には勝てそうではあります。

　ただし、そんなの、投資家全員が知っていることです。既にＰＥＲは４８倍。とはいえ、ほとんど成長していない食品卸の大光（３１６０）はＰＥＲ３０倍くらい。食品卸大手のトーホー（８１４２）は減益ですがＰＥＲやはり３０倍程度。
　これに比べると、ＦＣで身軽に業績拡大していく神戸物産の４８倍は、割高とは思いませんが、特に割安とも思わないですね・・・。企業業績は盤石と思いますが、バリュエーションについて特に知見はなく。良い銘柄と思いますが、４－５銘柄に集中して投資するレベルの優良さは見いだせず、投資保留で。
　

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。