前回、

「企業価値≒継続価値≒永久成長率によってかなり決まる。」と書きました。

で、永久成長率って「永久」とか言うけど、割引を考えると、６年目以降－２０・３０年くらいの成長率なんじゃないかしら、というお話もしました。４０年後にどれだけ成長するかなんて、企業価値に影響はほとんどないので。

で、ここからわかるのが、「２０－３０年」の平均的な成長率が高い企業の価値は高い、ってことです。

永久成長率を５％とできれば、（割引率を８％、ＦＣＦ≒純利益の場合）３％で割るわけなので、１００÷３でＰＥＲ３３倍になるんですよ。すごいですよね。末永く５％で成長できるとＰＥＲ３３倍がつくんです！！

バフェットが「すばらしい企業とは、２０年後３０年後にもすばらしい企業でありつづける企業のことだ」とか言ってましたが、こういうことなんですよ。「長期目線で腰を据えていきましょう」とかいうフワフワした話ではなくて、「永久成長率５％をＤＣＦ法で計算するとＰＥＲ３３倍が許容できる」って話です。だからこそ、安定した事業環境、耐久力のある優位性、（成長＝再投資なので）高い資本効率が必要だって話です。


逆も考えられます。

つまり、「２０－３０年レベルの成長性に関係ない話は、企業価値に影響を与えない」ってことです。ロードスターキャピタルはＲＯＥも成長性も抜群ですが、２０年後３０年後も５％成長を維持できるでしょうか？チャームケアの不動産事業は素晴らしい利益を上げていますが、２０年後３０年後も５％成長を維持できるでしょうか？

こう考えると、「単年度の利益は大きいけど、継続性が微妙」なビジネスにＰＥＲ５とか７しかつかないことが納得できます。

株式会社制度が始まった大航海時代では、「出資を募って航海に出て利益を分配して終わり」という一回コッキリの出資だったかもしれませんが、現代では違うんです、企業は２０－３０年続くのが前提で企業価値が計算されるんです。で、そこで重要なのは、２０－３０年の成長率が４－５％いくと見積もれるか？ってことです。「ここ３年は高い利益をあげられるけど、２０－３０年の成長率がよくわからん、保守的に０％にしとこう」って企業には、（割引率８％なら）ＰＥＲ１２になっちゃうんです。ＰＥＲ１２以下なら、２０－３０年後に衰退、マイナス成長している可能性を市場が視野に入れているってことです。


ということで、重要なのは、

２０－３０年の成長率が４－５％いくと見積もれるか？

というお話でした。

さらに具体的に言っておくと、「２０年間、事業環境が変わらなさそうで、２０年間もちそうな優位性があり、ＲＯＥ２０％なら利益の２５％を再投資にまわし、ビジネス拡大余地が３倍弱（１．０５の２０乗は２．６５）あるか？」ってことです。

オートローンは、今後２０年間も仕組みは変わらないでしょうか？
中古ビルの売買は、今後２０年間も仕組みは変わらないでしょうか？
カラオケ店は、トレファクは、クルマのコーティングは、amazonは、マイクロソフトはどうでしょうか？

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。