で、低ＰＥＲ株もこれからはみてみようかな、と思いました。実際、監視銘柄を検討してみましょう。

どれどれ・・・・コシダカはＰＥＲ１３ですが、ネットキャッシュどころかネットデット２００億円くらいで時価総額８８０億円かあ・・・そうすると、ネットデットゼロとした場合の実際のＰＥＲは１６で、毎年４％程度の減益おりこみかあ・・・割高とは思わんけど、割安ではないかな。

トレファクは、２０億円のネットキャッシュだけど、在庫商品を含むので実際はネットキャッシュゼロかな・・・で時価総額３００億円、ＰＥＲ１５・・・これも別に割高とは思わんけど、割安ではないな。負債の多寡を考えると、バリュエーション的にはコシダカと変わらないんですね。

ラウンドワンは、リースを除いて２５０億円のネットデット、時価総額１７００億円、ＰＥＲ１４。実際のＰＥＲは１６かあ・・・やはり、割安ではないな。

うーん、半端な（？）成長株では、難しいですね。そもそものＰＥＲが１０を超えているので、１０年後以降どうなっているかも検討する必要がでてきてしまいます。

「低ＰＥＲは将来の業績予想を１０年後まで真剣に考える必要はありません。１０年後の利益は相当落ち込んでいることがすでに株価に織り込まれているのであまり関係ないのです。それに対し、高ＰＥＲ株は１０年後の利益まである程度予想する必要があります。我々はそれが苦手なのもあってＰＥＲの高い成長株は手掛けないのです。その意味では、低ＰＥＲ株のリサーチの方が楽だし効率的です」（同書１１４頁）

うーん、切れ味鋭いご意見・・・・低ＰＥＲ側からスクリーニングしたほうが早いですね。

フルキャストはＰＥＲ９．５、ネットキャッシュ１２０億円、時価総額７５０億円。実質ＰＥＲ８。毎年１０％近い減益を織り込んでいる値段で安いですね。とはいえ、「本当に」減益する可能性もゼロではない・・社会保険料の負担増や景気が悪くなれば・・。また、「成長しようとする強い意思」があるかは微妙です。創業者社長ではないからね。安いんだけど、「割安株かつ成長株」かは微妙ね・・・。

アップガレージはＰＥ１０、ネットキャッシュ１０億円（在庫をゼロ評価してですが）、時価総額５３億円。実質ＰＥＲ８で、やはり毎年１０％近い減益を織り込んでいる値段。店舗数を増やしているので、それだけ減益することはほぼありえないでしょう。ＥＰＳの上昇幅だけをみるとインデックスに勝つか心もとないですが、「ＰＥＲも切り上げがある」と見通すなら、インするのはありだと思い始めました。ただ、時価総額５０億円ですから、機関投資家が入れるようになるのはいつのことやら・・・・・。ポートフォリオの一部として３年は寝かせる覚悟が必要、かな。

ERIホールディングスは、ＰＥ９．３倍、ネットキャッシュ３０億、時価総額１３４億円。実質ＰＥＲ７です。これも割安！アップガレージと同じく、「ＰＥＲの切り上げも想定するなら」投資は十分ありえそう。ただ、「成長する強い意志」かあ・・・・あるのかな？社長は創業の大株主というわけではないし・・・。

グッドコムアセット、ＰＥ７、ネットキャッシュ６０億（仕掛不動産をゼロ評価にして）、時価総額３００億円。実質ＰＥＲ５．６。社長の「成長しようとする強い意志」も十分ですね。フロービジネスなので、今後どうなるかの予測可能性は高くありませんが、ある程度ポジションをもっていてもいいかも。

いままで、「よくわからん」「低成長」と切り捨てていた銘柄のなかでも、「ＰＥＲがあがる効果」でインデックスを上回る銘柄はありそうな気がしてきました。なにせ安いし、ＥＲＩもアップガレージもグッドコムアセットも、優位性もなかなかのモノですし。

プレミアグループは、どうだろ・・・金融業だから直接的に（流動資産ー負債）をやるわけにはいかず・・・固定資産など換価不能なものを除いて資産ー負債とすると、ちょうどネットキャッシュゼロかな・・・もう４Ｑなので、次次期のＥＰＳを１４０とすると、ＰＥＲ１３．５。５－６％の毎年の減益を織り込んでいる・・・・多少、安い、という程度ですかね？金利次第では別に安くはありません、高くもないけど。


ＫｅｅＰｅｒ技研は、ネットキャッシュ＋３０億円、ただし時価総額１６００億円、ＰＥＲ３０。ＰＥＲ３０だと、「今後永久に」大きな減益はほぼない、という計算になります・・・・壮大ですね（笑）

以上の議論は、実は、「同じ幅の増益か減益が永久に続く」というのが計算の前提なので、利益が大きく成長している株にはちょっと使えないですね。一定期間成長が続いたら、その後、「同じ幅の増益か減益が永久に続く」という二段階モデルにしなければならないので。

ＰＥＲの使い方以外にも・・・

ＩＰＯ株は、ベンチャーキャピタルが儲けを極大化するため、会社が大きく成長しているようにみえる時期に上場させるので「バイアスのかかった厚化粧の状態で出てきている可能性が高く、ＩＰＯ時の業績の伸び率をそのまま将来に伸ばして考えるのは危険」だとか・・・・

リスクプレミアムという考え方はおかしい・・・業績予想に自信がなければ割引率をあげるのではなくて端的に業績予想を低くして計算すべきだとか・・・・

いやはや、勉強になる点がてんこ盛りでした。今年買う投資本のなかで、ダントツＮＯ１の予感。

「低ＰＥＲでそこそこ成長」も、場合によっては買ってみようかしら。「確実な成長性」を予想するよりも、負けるリスクは少なそうですが・・・・。

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。