チャームケア、フォロー
「会計上の増収増益は」抜群のチャームケアをフォローします。介護施設運営です。ただし、一過性の匂いが強い不動産事業が加わって、会計資料が極めて見にくいですが、介護事業のみを見ていきたいと思います。
いきなり次期の業績予想ですが、２３％増益、利益率もほぼ横ばいで、順調と言っていいでしょう。入居率も９５％で高止まりしています。営業利益５４億となると、税引き後利益は３８億円、ＥＰＳ１１６円となります。
株価１３００円というところですので、ＥＰＳ１１６円で計算すると１１倍。ただし、ネット負債がおそらく８０億円ほどあるんじゃないかしら。それを考えると、実質的なＰＥＲは１４倍あたりです。
・・・・成長率が２０％でＰＥ１４だと、介護事業だけでみても、やや安いですね。
ＤＣＦでも計算してみましょう・・・うーん、介護事業だけを見極めるのは難しいですが。
介護事業利益が４４億円、税引き後３１億円。これにのれんと減価償却９億足し戻して４０億円。これに入居金１９億円を足して営業ＣＦは５９億円・・・というところかな？投資ＣＦを有報の「設備の新設」から５０億円とする（「設備の新設」は複数年にわたるものなので間違い。）８施設×５億円として、あるいは有形固定資産の取得＋無形固定資産の取得で４０億円とすると、ＦＣＦ１９億円。で、次期はこの＋２０％とすると２３億円。
次期ＦＣＦ２３億円
成長率２０％（永久成長率４％）
割引率８％
ネット負債８０億円
とすると、理論価格２７５０円。理論価格１２００円・・・・うーん、これは、ＦＣＦの計算が違っているだけって感じですね。不動産事業が混じってしまうので、ＦＣＦの計算がしがたい。だめだ、計算方法を変えよう。成長を止めたと仮定し、次期ＦＣＦを３１億円としてみます・・・理論価格１４００円。まあこれが現在の株価に近いでしょうか。
どうあがいても不動産事業が絡んでしいまい、非常に分かりにくい。依然として、人員採用難、建築費高騰の心配はありますし、下村社長もいつまで社長をされるか分かりません。
何より、「ＦＣＦはあるか」という観点から計算すると、企業価値は低いと言わざるをえません。税引き後利益が４０億台で、有報記載の「設備の新設」が６０億とか７０億円・・・・・「会計上の利益はあるけどキャッシュはありません」。理屈上は、割引率にまけてしまい企業価値が低くなります。
利益率も成長率も文句ないのですが、「設備の新設」なし＋成長なしと仮定した値段よりかなり下じゃないと買えないですね。
（２７５０円で安全域６０％とすると１６５０円。価格的にはちょうど買い時となりました・・・・。）
今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。
こんにちは！
ネット負債80億はどういった計算でしょうか。
24/6末BSでは以下です。
現預金126億＋流動資産の金銭の信託53億－借入金107億－リース債務2億＝＋70億となります。
有報の設備投資予定78億は26/6までの21施設分であり24/6末時点で29億は支払済みなので26/6期までの残支払額は78億－29億＝49億です。
1施設あたり投資額は建設コスト高騰で上昇傾向ですが概ね4～5億と考えると、年8施設開設で32億～40億程度
介護事業CFは50～60億程度と思われるのでFCFは20億程度をベースに考えて良いのではと思っていますが、いかがでしょうか。
こんにちはー、まず参考にしたのは１Ｑ時点のＢＳです。で、基本的には、安全目にみて、流動資産＋土地や売れそうな有価証券ー負債総額で計算し、在庫は適当に５０％とか割り引いて計算しています。
流動資産２４０億円、固定資産のうち土地は簿価で売れるのでないかと思われるので１８億円プラスし、負債総額は３１５億円、ここでネット負債５７億円。開発中の不動産と販売用不動産の分を適当に割り引いて８０億円くらいかな、という計算です。
設備投資の方の既払い金については、最新の有報に載っていない設備投資計画たとえば２０２７年や２０２８年の開設予定の施設への既払い金もそのうち行われると思ったので、意図的に考慮しませんでした。
施設の開設数については・・・・・これは完全にあたしの勘違いですね、お恥ずかしい・・・・ありがとうございます。ＦＣＦもおっしゃるとおりと思います。
ネット負債の件、ご回答ありがとうございました！