業績予想は微妙に未達、入居率の算定方法改定といった、「んー・・・？」みたいなことが続いていますが。


もともとチャームケアは、業績予想を厳しめに出す傾向があるので、予想未達はまあ、いいと思います。

入居率の算定も、「２期経過したホームの入居率を算定」から、「２年を経過したホームの入居率を算定」に変えたのですが、普通は後者ですよね、もともと。前者だと、１３ヶ月しか経過していないホームが算定の基礎にはいっちゃうもの。

がんがん、ホームが増設され、売上と利益が向上する方向は、変わらないでしょう。


じゃあ、買うか？というと・・・・・人材の採用がこわいですね。


労働集約的な産業は、労働市場においても優位性がある必要があります。お休みがとれるとかお給料が高いといった優位性を発揮して、看護師や介護資格者をコンスタントに雇っていかなければなりませんが、これらの業種の需給はひっぱくしています。他の会社ではなく、「チャームケアが」ヒトを採用できる優位性があるでしょうか？

んー・・・ちょっとわからないですね。離職率とかが公表されていればいいんですが。



バリュエーションはどうでしょうか。

まずＰＥＲからみてみましょう。
予想ＥＰＳは１１５ですが、このうち３分の２が介護事業によるものとすると、ＥＰＳ７７。他社のＰＥＲは１４－１６くらいですので、適正株価は、「介護事業だけで」１０８０円くらいでしょうか。不動産事業のＥＰＳ４０が、ＰＥＲ５だとすると、２００円。合計、１２８０円。


ＣＦからもみてみましょう。
昨年の営業ＣＦは、不動産の売却収入を除いて３９億円です。「成長と不動産事業を止めた」と仮定して、設備更新に必要な資金を６億円（＝減価償却費）とすると、フリーキャッシュフローは３３億円。「成長を止めた」と仮定すると、新たに入居一時金を預かるペースも落ちると思うので、この影響を適当にマイナス３億円とすると３０億円。

８－９％で割り戻すと、３３３～３７５億円が事業価値となります。

「不動産事業を止めた」場合にいくら借金が残るのか、よくわかりませんが、不動産事業を始める前では５４億円の長期借入金があったので、借金は６０億円と適当にかんがえてこれを控除すると、企業価値は２７３～３１５億円となります。


これを、３２７０万株でわると、８３５～９６３円となります。

「成長ゼロ、不動産事業なしと仮定しても９００円前後」ということになりました。現在の株価は１１００円弱ですので・・・・「やや安め？」ってとこかしら。


９００円台で買えば、損する可能性はかなり低いと思いますが・・・・やっぱり、電気代高騰、何より採用面のリスクは怖いですね。

「今後も、コンスタントに介護資格者を雇い続けられるか？」・・・・うーん、知りませんね。

不動産事業は、「土地を見つけて、買い手を見つけて、建設して」と、２年前くらいにはスケジュールが決まっていると思うので、将来予測の精度は高いと思います。

現在、顕在化している具体的な脅威は見当たりません。プレミアグループがなかったら、ちょっと買ってもよかったかな、と思いました。９００円台になったら打診買いしてもいいかも。

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。