ジェフ・ベゾスさんに触発されまして、持ち株のＣＦ計算書をもう一度、読み返してみたいと思います。まずは、プレミアグループ（７１９９）。同社の事業は、クルマを買うときに、①購入者にプレミアが車両代金を立て替える場合と、②銀行が購入者にお金を貸してプレミアはそれを保証する、の２通りがあります。

　最新年度は、右側の行ですね。大きなものをみていきますと・・・

・まず、会計上の利益１９億円があります。
・減価償却費６億円。これは、現金としては既に支出したもので、今期は現金としては出て行っていないので、足し戻します。
・金融債権１４億円。プレミアがお客さんにお金を立て替えて現金が流出しました。現金としてマイナスします。
・金融保証契約２５億円。（調べた限りおそらく、ですが）プレミアが銀行に保証するときに、今期は売上にしてない保証料、来期以降、売上になる保証料も含めて一括でもらっています。ですから、現金としてはプラスです。
・「その他の金融資産」２１億円。前年の有報をみるかぎり、リース車両、おそらくオートリースするための車両の購入です。クルマを買うために現金が出て行ったので、マイナス。

上記で「おそらく」と書いたところが間違っていなければ、プレミアは、

本業で現金２５億円をかせぎ
プレミア自ら顧客にお金を貸したり、リース車両を買ったりで現金マイナス３５億円
ただし未来の保証料も先に一括でもらっている点において現金プラス２５億円。

あとはこまかいのを含めて、差し引き２２億円の現金がはいってきている、という図になります。基本は、保証すれば保証料が先に入ってくるので、よいビジネスですが、①自社でやる立替やリースはキャッシュ的におおいにマイナスなので、②銀行と提携する保証件数とのバランスが崩れると、厳しいですね。設備投資額は少ないので、「自社立替やリースが急増」しない限りでは、ＣＦ的には大丈夫でしょう。

　ちなみに、２Ｑのフリーキャッシュフローは、１５億円です。単純に倍にすると、通期では３０億円。１３３４万株ありますので、１株当たりでは２２５円。利回り６．６％（ＰＥＲ１５の逆数）で割ると、株価３４００円ですね。妥当な株価っぽいのがきちんと出てくるのは、なかなか驚きであります。

　ということで、ＣＦ的には、「自社立替が増えすぎていないか、要監視」とまとめておきましょう。だって、クルマ代金１２０万円貸してあげて、全額戻ってくるの、４－５年後ですから、そりゃ、考えなしに拡大していったら、現金たりんようになりますね。損益計算書だけみていても、気づかないポイントです。ＣＦ計算書中心でみるのも、面白いものですね！

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。