知っておくと得するＰＢＲの公式
バリュエーションの教科書
森生 明 (著)
コーポレートファイナンスの本を、さらに読んでいます。ＤＣＦ法の話があり、資本コスト、つまり、資金を調達するのにも、借入金なら利息、新株発行なら「株主の期待」というコストがかかること、などが書いてあります。
一番、勉強になった点。それは、
ＰＢＲ＝ＲＯＥ×ＰＥＲ
という分解です。
ＰＢＲ？
そこからですか。株価÷一株当たりの純資産額。
それが、どう役に立つっていうの？
会社は、建物とか机とか持っています・・・正味、１０億円分、財産を持っているとしよう。その会社が、７億円で売られているとしたら？
会社を７億円で買収して、建物や机を売れば、３億円、もうかる！！
理論的にはそうね。では、２０億円で会社が売られていたら？
なんで、持っているブツ以上の値段がついてんだよ・・・ちぇっ。
そう、ポイントはまさにそこ。会社に、持っている資産以上の値段が付いている。つまり、「モノの寄せ集め」以上の価値が生まれている。そこが、まさに、企業の価値にほかならない。
にゃるほど・・・単なる建物や備品の集まりに、プラスαの価値がついているってことね。
で、そのプラスαは、ＲＯＥ×ＰＥＲというふうに、分解できます。ＲＯＥ・・・例えば、１００万円を元手に年間２０万円かせげる能力があったら、それはＲＯＥ２０％。
で、ＰＥＲは、低ければ割安という指標で・・・
それは表面的な理解だわ。ＰＥＲは、その会社の成長期待ってとこ。利益が倍々になっているイケイケ企業ならＰＥＲ４０とかになるし、斜陽産業ならＰＥＲ５とか８とか。
オープンハウスは成長しているのに、ＰＥＲ１０にゃ！！
なんだかんだ、借金多いからね。「家を売る」っていうのは、リピーターがいる安定商売じゃないし。そういう面で、「安定的に成長する」とは言い切れず、ＰＥＲは低めになっているんだと思うわ。
ともかく、ＰＢＲ、つまり企業の価値は、①ＲＯＥつまり資本効率、そして②ＰＥＲつまり成長性の２点をみれば、大枠ＯＫってこと。
ＰＢＲが高いということは、ＲＯＥまたはＰＥＲのいずれか、あるいは両方が高いということになります。
ちなみにオープンハウスは、ＰＢＲが約２．５、ＲＯＥが２５，ＰＥＲ１０、というところです。「ＲＯＥの高さが企業価値を生んでいる」と言ってよいでしょう。
では、なぜＲＯＥが高いのか？・・・・みてみると、レバレッジが高いというのもあるけれど、営業利益率が高いことからＲＯＥが高くなっている・・・・では、なぜ営業利益率が高いのか・・・・粗利が２０％と高いから・・・なぜ粗利が高いのか・・・・安い変形地を宅地として売るから・・・・であれば、ＲＯＥが一定程度高い状態は続くであろう、「安い変形地を宅地として売る」のは不変であるから・・・・と、考察は進んでいきます。ＰＢＲ＝ＰＥＲ×ＲＯＥという
「この公式は意外に知られていない（分析ツールとして日常的に使われていない）が、これこそがバリュエーションの中核にあるシンプルな公式であり、この式に企業価値算定のすべての構成要素が凝縮されている」（同書３頁）
ここを読むだけで、この本を買った価値がありました。たしかに、ＰＢＲ＝ＰＥＲ×ＲＯＥって聞いたのは、初めてでした・・・・。
今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。
