ろくろうさんからコメントいただいてます！

「青山財産はどうでしょうか？

67.3 億円のネットキャッシュと 25.1 億円の投資有価証券を保有で、合計92億円。
今日現在で真の時価総額は175億（267億ー92億）なので、実質PERは7.7倍程度になると思います。
（いいですねえ、キャッシュリッチ！）

只今期の計画が中計を大幅に下回っているのが、とても痛いですが。。」

利益の半分は不動産事業ですが、これ、持続性がちょっとわからないですね。繰り返しになりますが、それ専門のロードスターキャピタルが９ヶ月仕入れができないくらいですからね。相続や事業承継、税務の専門のコンサルさんがどこまでできるのかは、かなり難しい判断だと思います。

復習しておくと、青山財産の不動産商品は、リートなどと違って、不動産そのものを直接もつ形になります。ですから、相続のとき、物件が固定資産税評価額や路線価などで安く評価されるため、税制面で有利なんですね。リートならそのまま時価評価ですから。

そういう強みはあるにせよ、仕入れができなければどうしようもありません。

コンサルの方は・・・・・高度な労働集約産業ですから、たとえば「毎年２０％成長」というのは、研修や教育面からして難しいでしょう。っていうか、特別な事情がなければスケールしないとみるのが基本スタンスでしょうね。

中計では、営業利益４０－５０億円としているところ、３５億円の業績予想ですから、下方修正です。経営者自身が３年先を見通せないのに、あなた、３年先を見通せますか、となると苦しいですね。変数も、不動産市況（仕入れ）、そしてコンサルの採用と離職率、そして顧客が増加するかどうか、と、かなり広範囲に及びます。

価格は安い「けど成長株」かどうか、ましてそれに確信をもつことはできないです。なまじっか、セグメントが２つあると、難しいですね。ＰＥＲ低いから損はしないでしょうけど、ＰＥＲが切り上がる可能性も高くはなさそうだから、やっぱり、インデックスに勝つか微妙と判断します。３－４年はパスだなあ。

【変数多いためパス】

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。