当バークシャー・ハサウェイの１１月１７日引けの資産は

３億３８００万円

　となっています。プレミアグループはまったく売っておりませんが、それ以外の銘柄についてある程度動きました。打診買いしていたグリムス、アップガレージを解除し（両方、損しました・・・・）、キーパー技研を少し買いました。コシダカ、トレファクもわずかに打診買いして、解除しました。

【現在の戦略】
成長性＋高ＲＯＥが継続されそうな銘柄を狙います。高ＲＯＥ事業に再投資されての複利効果を狙うためです。ストックビジネスなど読みやすいビジネスで、堅固な競争優位性があり、店舗数拡大など成長余地とペースがはっきりしていることが望ましい。
　

★１１月の変更点★
キーパーのバリュエーションの記事を書いていて自分で思ったのが、「高ROEならＰＥＲ３０でも高値ではないんだ」という発見でした。今年の前半は「下値余地のなさそうな株」ブームでしたが、原点回帰して、「良い株をそこそこの値段で買います」に戻ります。で、「良い株」は、「ある程度資本利用をする銘柄」に限ります。つまり、フルキャストみたいに「現金ガバガバだけど成長に資本が不要」だと、結局、儲けがＭ＆Ａか自社株買いか配当に回ってしまい、内部留保して再投資されないため、複利にならないんですね。プレミアやロードスターみたいな金融業か、キーパーやトレファクなど店舗を作るのにそこそこの資本投下が必要な株を「良い株」とします。
　ということで、高ＲＯＥ＋成長性でスクリーニングしなおし、いくつか監視銘柄を加え、「ＩＴ系や労働集約産業で、内部留保しての再投資がない銘柄」は下げました。

【メイン銘柄】
プレミアグループ：カープレミアによる囲い込み進行中。寡占市場で安定。カープレミア効果＋中古車市場回復で３Ｑ以降も勝手に伸びていくでしょう。ＲＯＥ３０％。

※ＲＯＩＣ７．７％ですが、金融業の負債は投下資本というより原価なのであまり意味のない指標です。

【サブ銘柄】
ロードスター：仕入が好調でいいですね。ＲＯＥ３０％。ＲＯＩＣ９．６％。
Keeper技研：ＲＯＥ、ＲＯＩＣ４０％。もう一度５０００円くらいにならんかね。

【一軍：ＲＯＥ３０％以下のため、プレミアグループなどとの比較で買うか迷う銘柄）
トレファク：理論価格１６００円なので１２００円じゃ安全域が微妙。強みは早い回転率（季節ものは持ち越さない）、新品のような陳列。コロナを経て利益率が倍になっていますが、インフレインバウンドで一時的な好調の可能性が捨てきれない。ＲＯＥ２７％、ＲＯＩＣ１７%。
コシダカ：居抜きや持ち込み可、大型化で低価格を実現。理論価格２０００円と弾いたので買いたいですが、（特別利益がなければ）ＲＯＥ２２%。ＲＯＩＣ１７％。
アップガレージ：暖冬で２Ｑは足踏みですが、１０月の月次が前期比１１５％なので大丈夫でしょう。理論株価１４００円。ただ、ＲＯＥが２０％いってない。ＲＯＩＣは１４．５％。
ラウンドワン：ろくな競争相手がおらず店舗が増えれば利益が増える構造がよい。値上げで躍進見込み。ＲＯＥ２２％。

【二軍：もう少し強い優位性か成長性がほしい等】
ＥＲＩ：法改正でトップラインの伸びは間違いない点は魅力。ただ、増える業務量に応じた人員を確保できるか？今年一年は伸びないので無駄にならないか？また、増えたキャッシュ、Ｍ＆Ａできちんと生かせるか？ＲＯＥ３０％。理論価格２８００円と出たので、１７００円なら買っていいのですが・・・。むむ。
グリムス：太陽光パネルの販売が好調ですが、急成長すぎ、しかも会社予想が保守的すぎるので適正価格も成長余地も読みにくい。運転資本のマイナスが大きく、年３０％以上の成長がないと正当化できない価格。ＲＯＥ２７％。ＲＯＩＣ２１％。
ｅｗｅｌｌ：訪問看護用の電子カルテ。解約率が非常に低いですが、ＳＭＳという強力なライバルがおり、優位性が堅いとまでは思わず。成長著しいので惜しいですが。
イントラスト：大和などとのアライアンスがあり、大手管理会社のみを狙って効率的に業容を拡大。医療保障、債権保証など伸びしろも多い。
青山財産ネットワークス：成長性はすごいのですが、競争優位性がいまひとつ、よくわからない。銀行と連携してコンサルしている、というだけでは、競合には勝てないのでは？
住信SBIネット銀行：ネット銀行の住宅ローンって、他にもあるよね。なぜ順調？
ファイバーゲート：マンションのWiFiの会社。高ＲＯＥかつストックビジネスと理想的ですが、優位性がよくわかりませんでした。
日本駐車場開発：ビルの空き駐車場の活用という面白いビジネスですが、スキー場やテーマパークもやっていて、ちょっと変数多いかな。
ローランド：電子ドラムとピアノ。特にドラムはシェアトップですし、YAMAHAより性能が良いとチラホラ聞きますが、優位性が堅いってわけではないかな、、、？
シンメンテＨＤ：ＲＯＥ２５％。理論価格１７００円。現在の株価とほぼ同じで安全域なし。当分、買うことはなさそう。
マークラインズ：ＲＯＥ３０％。以前、「世界情勢なんぞ分からん」ということで弾きましたが、一貫して売上が伸びているので成長余地も強みも十分と判断してよいだろうと結論。ただ、理論株価＝現在の株価３０００円と弾いたので、当分、買うことはないでしょう・・・。投資ＣＦも少なすぎて、複利ではありませんね。


【番外：過去に監視してたけど】
フルキャスト：ＲＯＥ３０％。ＲＯＩＣ２７％。成長に資本がいらないので、高ＲＯＥを生かすにはＭＡ、安ければ自社株買いしかありませんが、なかなか難しそう。日雇いなのでボラティリティも意外に高い。
ジェイリース：なんで他の保証会社との競争に打ち勝っているのか、よくわかってません。実店舗があるから？ＲＯＥ５０％ととんでもないですが、それを活かせるほど投下資本が多くない。
グッドコムアセット、グローバルリンクマネジメント：今は業績好調ですが、今後も仕入が順調にこなせるという「確信」までは持てない。
ネクステージ：中古車価格下落が短期的にはこわい。
オープンハウス：規模が大きくなりＲＯＥ低下予定。お世話になりました。
No.1：なんで他のオフィス器具会社との競争に打ち勝っているのか、よくわかってません→令和５年１０月発表の２Ｑの進捗悪し、結局こうなるのよね・・・。
キャリアリンク：今後、官公庁からどれだけ案件がもらえるのか分かりません→１１月に下方修正。あぶなかった・・・。
BUYSELLTECH：ストックビジネスではないので今後も成長するかは不安なのでパス→やっぱり１１月に下方修正。
ＳＨＯＥＩ：ＲＯＥ３０％と素晴らしい資本効率ですが、既に各国でシェア６０－８０％とっており、さらに（その素晴らしいＲＯＥを生かして複利で）売り上げを伸ばすのは難しい気がします。ＦＹ２０２５もほぼ成長なし。
グッドスピード：離職率が高いのでパスです。
チャームケア：なんで入居率が高いのか、実はよくわかってないし、営業ＣＦ＝投資ＣＦでＦＣＦがない。
ＤＭＭＩＸ、ブリッジインターナショナル：主力顧客からの受託が減少で、触れないですね。
ＳＢＩリーシング：どうやってリース契約とってくるのか分からんし、為替、金利、海運空運と変数が多すぎ。

【通貨、コモディティ】
円、ゴールド、インデックス・・・現金よりは、オフィスビルつまりロードスターキャピタルを買っておけばよい、と整理しました。

粛々とプレミアグループをホールドしていきます。ＲＯＥ３０％ですから、ほかにやることはありません。何度ながめても、抜群に良い銘柄です。株価はさえませんけどね・・・。

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。