オープンハウスについて、バリュエーションをみてみたいと思います。

例によって、「成長しない仮定だったら、いくらか？」計算してみましょう。

まず、オープンハウスのオーナーになったら、いくら現金がもらえるのか計算します。オープンハウスの営業ＣＦの主要な項目は・・・

利益１２１０億円
減価償却１４億円
利息等△６４億円
在庫不動産の購入△１１７０億円
税金△３７０億円

差引で営業ＣＦはマイナスですね。利益と同等レベルの金額が、在庫を増やすために費やされているせいです。

「成長ゼロ」であれば、在庫不動産を増やすための支出はゼロで済む、と仮定すると、営業ＣＦは７９０億円プラスとなります。ここから、投資ＣＦにある「固定資産の取得」３１億円を引くと、７６０億円です。


オープンハウスのオーナーになると、７６０億円のキャッシュがもらえることになります。これを８％で割り引けば事業価値は９５００億円、９％なら８４４４億円となります。

次に、借金をひきましょう。
オープンハウスの借金は５１００億ですが、豊富な現金もあります。現金は３５００億円、うち２５００億円は非事業用資産としてテキトーに考えると、ネットデットは２６００億円。これを上記事業価値から引くと、５８４４～６９００億円。

オープンハウスは１．２億株、発行しているので、これで割ると、１株４８７０～５７５０円となります。

あら、現在の株価にピシャリ。うーん、成長ゼロなら、こんなものですかね。

「事業用現金がもっと多い」と考えると、さらに５００円くらいは下ぶれてもおかしくありません。他方で、成長がゼロでないとしても、在庫不動産を増やすために出ていくキャッシュが増えるので、企業価値はそんなにあがらなさそうですね。

となると、１株４８７０～５７５０円っていうのは、そんなにうわブレ余地はなさそう・・・現在４９００円くらいですが、「金利と成長性によっては、もう少し上の株価もありかな・・・」っていう程度、となりました。「どうみても安い」とまでは、とても言えませんね。

４０００円くらいになったら、「安い」と言えそうです。ＰＥＲ５－６ですか・・・・・そこまでにはならなさそうですね。現状では、買いも売りもしない値段ということで。

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。