ません。自社株買いで少し上がったので、少し換金しようかとも思いましたが、やっぱり、１６００円で売る銘柄じゃ、ないでしょ。


ひとは、新しいものが好きというバイアスがあるので、もう一度、プレミアグループを見直してみたいと思います。

　これ、昨年の通期の決算説明資料ですが、よく見るとスゴイことがちいさーく書いてあります。

「減損戻し入れを除いた場合、前年＋３５．８％」

税引き前利益が、＋３５．８％・・・・とんでもない成長企業ですよね？

でさ、問題は、ここからなんです。

ＦＹ２０２３は、減損戻し入れの利益が大きかったので、その利益に税金がかからないことから、会計上の利益のわりに税金が少なくすんだのね。で、それとＦＹ２０２４を比べると、当期利益もすごく伸びが少なくなって、＋５％という計算になっちゃう。

このため、「ＥＰＳ＋１０％以上」とかでスクリーニングされると弾かれるし、ざっと四季報みるくらいだと成長が鈍化しているように見える。これで、今年は株価はあんまり伸びないんだと思う。

　中計の税率も復習しましょう。２０２３年は税引き前利益に対して２５％の税率ですが、２０２４年以降はすべて、税率３０～３１％で計算されています。まあ、当たり前だけど。
　

企業価値の計算もしてみましょう。本来、金融業は（エンタープライズ）ＤＣＦ法ではなくＥＣＦ法という方法で計算するのですが、まずはムリクリＤＣＦ法でやってみます。

　税引き後純利益が４２億円なのでＦＣＦ３０億円とテキトーにする。
　成長率＋２５％（中計より控えめに）
　割引率８％
　永久成長率２％
　ネット負債なし

と仮定すると、現在の理論株価は２８００円となります。

ＥＣＦ法でもやってみます。「企業が獲得するキャッシュ額ー負債」というＤＣＦ法と異なり、「株主にどれくらいキャッシュが入るの？」という計算です。「企業全体にキャッシュがいくら入るか」ではなく、株主にいくら配分されるかを直接、見ます。つまり、配当と自社株買いによる収入を、株主資本コストで割り引きます（違う計算方法もあります）。

　配当２６円＋自社株買い１０円で２０２４年は３６円が株主はもらえる、とする。
　それらの成長率＋２５％（中計より控えめに）
　割引率８．４４％(リスクフリーレート１％＋β１．２４×リスクプレミアム６％）
　永久成長率２％

これでやると、企業価値は３０００円になります・・・今回は３０億円の自社株買いですから、１株あたり８０円配っているわけであって、４年に一回やるとしても１０円は低くみすぎかも。

ＰＥＲでもみてみましょうか。

ＰＥＲ１４以下になると自社株買いが発動するのでＰＥＲは１４
２０２６年の純利益は７０億円（中計）
割引率８％

とすると、２０２６年の業績予想発表時点で時価総額は９８０億円。これを現在価値に割り戻す（９２％の二乗）と８３０億円、１株当たり２２００円となります。もしＰＥＲ１６なら２５００円です。

最後、実質資産価格もみてみます。

合計５１２億円（※１）の実質的な純資産をもっているとみると、１株あたり１３５０円。これが下値余地かな。前回と異なり、税金分を引く修正をしてみました。

※１　２Ｑ時点純資産１５２億円＋（金融保証契約４２２億円＋故障保証の前受収益６７億円×４０％（※２））×８０％。既にキャッシュとして受領しており運用できる一方、利益実現のときに税金がかかることを考えてテキトーに８０％をかける修正をしました。
※２「金融保証契約」は保険をかけており、かつ保険料を前払いしているので、「保証を実行するときの費用」をさらに考える必要はありません。しかし、故障保証の方は、保証を履行する時にパーツ代が６０％くらいかかるはず、

下値余地はともかく、中計の達成を前提にすれば「現時点で」２０００円を超えていておかしくないはずですね・・・・。


理屈で考えると、やっぱり株価は相当に割安という結論にならざるをえません。



それでは、いつ見直しが入るか？

プレミアグループの会計の特性（受け取った保証料が４年にわたって売上計上）上、今年、ファイナンス事業が好調でも上方修正はないでしょうから・・・・２０２５の業績予想発表の５月、中計が踏襲されるなら、来期の業績予想はＥＰＳ＋２８％となります。そこから機関投資家が買付る２－３カ月後・・・・来年の夏ですかね。

不祥事リスクは回避したいですし、ＫＥＥＰＥＲやＥＲＩ、コシダカ、トレファクあたりが安くなれば買いたいですが、それらがかなり下がらない限り、がんばってプレミアグループをホールドしたいと思います・・・。株価はそのうち、しかるべき価格に追いつくでしょう。

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。