ピーター・リンチの株で勝つ―アマの知恵でプロを出し抜け
ピーター リンチ (著), ジョン ロスチャイルド  (著), Peter Lynch (原著)

ひきつづき、「機関投資家はバリュエーションをどう判断するの？」シリーズです。

バフェットと並んで有名なのが、ピーターリンチです。マゼランファンドというファンドのファンドマネージャーで、１３年間で年率２９％と、インデックス投資を大きく上回るパフォーマンスを上げました。

彼が「どういう株を買うか」というと、ショッピングセンターをまわって気になった銘柄、地味で不人気で変わり映えがない企業、ってな感じで・・・・・・まあ、「注目されていない小型株を身近なところから発掘しよう」、みたいなスタンスですね。

で。

「よい銘柄が見つかったら」、その銘柄が割安かどうか、どう判断するのでしょうか？

  必要な指標は、たったひとつ。

「一般的に、ＰＥＲが成長率の半分だときわめて魅力的だし、ＰＥＲが成長率の２倍なら非常に危ない。われわれのマゼランファンドではこの方法で株式を評価している」

「この方法さえわかっていれば、株価が買われすぎていないかどうかを計る他の方法はいらない」

「配当を考慮した利益の成長率の、やや複雑な算出方法もある。まず成長率を算出し（仮に１２％として）、それに配当利回りを足し（３％とすると）、それをＰＥＲ（１０倍とする）割れば、（１２＋３）÷１０＝１．５となる。この答えが１以下なら見込み薄だし、１．５ならまずまずだろう。しかし、あなたが本当に探しているのは２以上である」

【同書２２８頁より引用させていただきます】

「この方法さえわかっていれば、株価が買われすぎていないかどうかを計る他の方法はいらない」

・・・ステキですね、この割りきりっぷり！

成長率（＋配当）をＰＥＲでわる指標を、ＰＥＧレシオ（ペグレシオ）といいます。

「成長率をＰＥＲで割る」って、ぜんぜん別概念を混ぜてるんですが。ＰＥＲ３０であっても、成長率３０％が３年続けばＰＥＲ１８という常識的な数値に落ち着きます。ということで、３－４年先を見据えて「成長率が継続する」前提なら、機能するんですよ。中級者であれば知っている指標ですね。楽天証券だと、ＰＥＧレシオでスクリーニングできるくらいです。

とはいえ、

「ＰＥＲが産業平均と比べて、高いか、低いか、適当か」

「過去数年のＰＥＲを調べることで株価水準もつかめる」

【同書１９２頁】

「同業他社のＰＥＲが１１－１２倍であるのに、その株のＰＥＲが１５倍になった」（ら、優良株は売りのサイン）

【同書２９２頁】

など、過去ＰＥＲ、同業他社ＰＥＲとの比較も併用しているようです。

　　使ってみよう！

さっそく、使ってみましょう。

あたしの主力銘柄オープンハウスは、

①（予想）PER９倍

②（M&Aで純利益が狂っているので純利益ではなく）営業利益の成長率は１５％。配当率は２％くらい。

１７÷９≒２

ということで、割安と分かります・・・・・・・・・・・・が。ここでワナがあります。不動産業はもともとＰＥＲが低いため、ＰＥＧレシオを使うと、だいたい「割安」という判定になってしまうんですよ。常に分母が小さいからね。

ＰＥＲを判断するときに、成長率を勘案するのはたしかに必須なんですが、リンチもそうしているように、同業他社との比較もしなければ機能しません。

また、３－４年先を見据えて「成長率が継続する」前提、つまり成長率が一定、つまりは強靭な競争力を有しているのが大大前提。「この方法さえわかっていれば、他の方法はいらない」なんてバリュエーション方法は、なかなかないのが現実・・・・・・・。

読んでくれて、ありがとー！
今日も、ＰＥＧレシオ１以上の銘柄に囲まれた、良い一日をお過ごしくださいね。

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