コシダカを見たついでに、ライバルの第一興商をみてみましょう。ふだんは第一興商そのものを分析するのですが、コシダカとの違いにフォーカスしてみます。

第一興商のＲＯＥは１０％、ＲＯＡ５％であり、コシダカに２－３倍近く、差を空けられています。ですから、買うならコシダカですが・・・・どこで差がついているのでしょうか。

第一興商の売上は半分が「カラオケ機器の販売」であり、カラオケ店舗の運営ではありませんので、全体の決算数値を用いることができません。セグメント情報をみてみましょう。

あらあら、お店の方は赤字なんですね。どうしてかしら？

第一興商は

原価６３．６％。
そして売上原価ではなく売上に対する比率だと食材原価９．５％、労務費２３％です。

コシダカは、

原価率７５％。
売上に対する比率だと商品原価７．７％、労務費２４％となっています。

「店舗のスタッフ数に差はなく、コシダカはやや原価の低い食べものを提供している」といえなくもないですが・・・・第一興商の方はカラオケのみならず「飲食店」も含んでいるので、何ともいえませんね。とりあえず、粗利の段階では第一興商に軍配があがっています。

そして・・・売上に対する販管費の比率は、第一興商が３６．４％、コシダカはなんと１０％！です。どの項目を原価に配賦し、販管費に配賦する、というのが違うだけ、という可能性もありますが、店舗そのものの運営効率というより、バックヤードの効率がまったく違う・・・・のでしょうか。


販管費のどの項目に差が出ているか、までは、情報がないので特定できませんが、差がありすぎるので、人件費でしょうかね。


第一興商のセグメントの情報開示がイマイチ（飲食店と混ざってるし・・）なので、なんだか、パッとしない分析になっちゃいましたが・・・とりあえず、販管費率が圧倒的に違い、よって営業利益率に大きな差がでてきていることは事実です。

差がありすぎるので、「第一興商が販管費をリストラして低価格路線で迫る」ことはなさそうですね。また、第一興商はカラオケ機器で稼げばよくて、店舗運営を黒字にする必要は必ずしもないから、「どこで稼ぐか」という戦略の違いがあるかもしれません。わざわざ改革して、（カラオケ機器事業では客になりうる）まねきねこを潰す動機もささそうですね。

投資家目線でいうと、不採算（？）のカラオケ店事業が混ざり資本効率が落ちる第一興商よりも、コシダカを選ぶことにやはりなりそうです。

※ちなみに、カラオケ店４０店を運営している上場会社、鉄人化計画もみてみたのですが、決算説明資料がなく、内訳の分析不能でした・・・。

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。