はめちゃんさんから、コメントをいただきました！

「いつもブログ楽しみにしています😊

（ありがとうございます!(^^)!）

私、イーレックス決算またぎして、下げ止まりません！2000前後でしょうか？
大失敗しました。
よろしければ、ご意見お聞かせくださいませ。」

電気小売関係でイーレックスはみたことありますので、１Ｑ決算もみてみましょう。

  イーレックス１Ｑ決算！

イーレックスは、バイオマス発電（木くずを燃やす）と、電気の小売りの二本立ての会社です。

先日、１Ｑ決算がでましたが・・・・

売上が７８％増！ですから、利益は１００％くらい、伸びていてほしいところですが、利益は７％逆にマイナス・・・なんででしょうか？

  　どうして減益なの？

売上の異常な増加の理由は、「大型案件の供給開始により」と決算説明資料にあります。「高圧電力小売り」の数字が伸びているので、大きな工場や商業施設の電気供給を請け負ったんでしょう。

では、なぜ、利益が増えないのか？資料には、

「競争に伴う値下げ、燃料調整等により販売単価は低下」「使用量の大きい需要家への供給開始、燃料費調整等の影響により販売単価は低下」「 JEPX価格の上昇により、調達コストは増加」とあります。

①競争に伴う値下げ・・・・・使用量が大きい工場等の電気契約を、安売りで獲得したってことなのかしら。

②燃料調整費・・・・みなさんの自宅の電気料金にも適用がありますが、石油やガスの価格に応じて電気料金が調整される制度があります。いま、石油価格が騰がり始めているところなので、利益には（一時的に）マイナスに働きます。

③ＪＥＰＸ価格の上昇・・・・たしかに、例年より２円ほど高いですね。

②は、「石油ガス価格が騰がれば電気料金もあがり、下がれば逆になる」という制度なので、時間差でプラスマイナス（ほぼ？）ゼロです。

問題なのは、①と③です。「ちょっと電気仕入れ価格が騰がると利益がでないような電気料金体系」でお客さんだけを増やしているとしたら・・・・・・・赤信号ですね。売上があがっても、利益が出ないのでは、キツイです。

　　今後の見通しは？

業績予想に対する利益の進捗率は１０％台であり、これを受けて株価は暴落、現在、ＰＥＲ２１です。

ただし、もともと、イーレックスのＰＥＲは１５－２０くらいで推移していました。昨年の思わぬ爆益決算でＰＥＲが３０近くまで行っただけですから、高めだったのが平常の水準に戻りつつあるだけ・・・・・・・とも解釈できます。

また、昨年１Ｑ時点でも、経常利益の進捗率は１０％台だったんですね。今年７月には新しい発電所が稼働しています。ＪＥＰＸの価格もまだ変動するでしょうから、通期業績予想が達成されないかどうかは、まだ判断できないと思います。ＪＥＰＸ価格が下がれば、売上が急増している分、爆益に戻るでしょう。

と・は・い・え、中長期的には、「ちょっと電気仕入れ価格が騰がると利益がでないような電気料金体系でお客さんだけを増やしている」というなら、マズイでしょう。「ＪＥＰＸ価格が騰がれば利益がなくなり、価格が下がれば爆益」そういう原価リスクを負うだけの賭けになってしまいます。

最大の問題点は、イーレックスの決算説明資料は、電力小売りと売電がぐっちゃになった数字しか載せておらず、上記仮説を検証できない点です。売電分野が赤字になっているだけかもしれません。電力小売りは赤字で売電の黒字でまかなっているだけかもしれません。

とりあえず、現在与えられているデータで抽象的な推論をするなら

①過去ＰＥＲからすると、ＰＥＲ２０あたりで下げ止まるのではないか。

②今期ＥＰＳがどうなるかは、前１Ｑの進捗率や新規稼働の発電所の存在を考えると、
悲観一色とはいえまい。

③ただし、決算説明資料の書きぶりからすると、今後の業績はＪＥＰＸの価格次第の可能性も高い。今後三カ月の気象予報では、残暑は平年より暑い可能性が４０％と、現時点で、分は良くはない。

売上の増加に着目し、発電事業にも自信があるなら、新しく稼働する発電所の利益がのる２Ｑ決算まで待つ。

ないならポジションを減らし、今後のＪＥＰＸ価格が下がればそのまま、よこよこ以上ならさらにポジションを減らす・・・・・というところでしょうか・・・。

なお、繰り返しますが、「説明資料に電力小売りと売電がぐっちゃになった数字しか載せておらず、分析不能」、が基本です。電力小売りと売電の利益の比率も分からないため、株価のバリュエーションも分かりにくい・・・・電力小売業者とみるなら、ＰＥＲ３０のグリムス、ＰＥＲ５０のアースインフィニティと比べることになり、発電業者とみるならＰＥＲ８の電源開発やＰＥＲ１２のエフオンを参照することになります。

電力小売と売電の利益が半々と仮定するなら、前者がＰＥＲ３０，後者がＰＥＲ１０程度とみて、ＰＥＲ２０程度がやはり相場かな、とみることができますが、やはり仮定に過ぎないんですよね・・・・・・・・

売上８０％増の営業力は光るものがあると思いつつ、はめちゃんさんのご健闘をお祈りいたします。

読んでくれて、ありがとー！
今日も、ステキな銘柄に囲まれた、良い一日をお過ごしくださいね。

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