どうする、ＤＭＭＩＸ？

さとるさんからコメントいただきました！！

「suriaさん、こんにちは。
決算分析お疲れ様です。また自分とは違った部分が知れて勉強になりました。

（こんにちはー。ありがとうございます！）

以前保有されてたロードスターなんかも、通期達成できそうなら売却時期をずらして数値をコントロールしてましたよね。

個人的にはスポット剥離で二桁成長なら満足ですが、先行き不透明な部分は気になりますね。

（同意です・・。）

投資家は不透明感を嫌いますが、suriaさんはこの決算を受けて、この銘柄への自信度合いや保有株式数の増減に変化はありますか？」

Y-shirtランナーさんからもコメントいただいてます！ありがとうございます！！

「いつもいつもブログ大変に楽しませていただいております。本当にありがとうございます。

（読んでいただいて、ありがとうございます！！）

さて、DmMiXの第３四半期決算発表がありました。suriaちゃん様自身の見解は既に本ブログにアップされているところですが、敢えて本コメントが完了するまで目を通さず、ゼロベースの一ステークホルダーの感想は次の通りでした。

（ストイックですね・・・！）

・よく言えば順当、悪く言えば期待外れで面白みのない決算。率直に言えば若干（やや）ネガティブな印象を受けました。
・１１日終値で丁度PER20。１４日以降はある程度の売り～良くてトントン。
・特段の割安感もなく、新規クライアント群の収益化規模や時期が不透明で今後の成長ペースを憂慮する。
※アナリストコンセンサスは時間の都合上、確認できていません。

大変稚拙な感想で恥ずかしい限りでありますが、訓練中の若輩者であります故どうかご容赦ください。今後もブログ更新気長に楽しみにお待ちしております。

（いえ、すごく手堅くて、ベテランアナリストみたいです・・・）」

奇しくも、おふたりとも、

「別に特別悪い決算ではないんだけど、不透明なかんじ・・・」

ってところが共通していますね。ＤＭＭＩＸの業績をいまいちど確認してみると、

■５年で売上も利益もほぼ３倍！
■ＲＯＥ２５％を維持するとの目標
■リピート率９５％！実はストックビジネスに近く、人件費が高騰しなければかなり安定商売
■アウトバウンドを手掛ける競合はほとんどいない！

という、理想的な条件がそろっています。出来高が少なくて機関投資家が入りにくいからか、株価にはあまり反映されませんが、それも時間の問題でしょう。今回の「減益」も、予定されたものであることは明らかです。

他方で、地味に気になったのが、「オンサイト事業」減益の理由が、「人材獲得と広告宣伝に注力」と書いてあったところです。DMMIXで一番ありうるリスクシナリオが、

「離職率が高くなって、採用費や人件費高騰」

というやつです。それが起きつつあるの・・・？中期的には、これは要警戒と思いました。

あとは、３Ｑ決算説明動画の最後のＱＡで、

「（一過性の）人的投資ってなんですか」
「今後の見通しはどうですか」

と、みんなが気になるところを聞かれても、回答がふわっとしていて・・・具体的な数字や名詞、時期がまったく出てこないんですね。

「人的投資とは具体的にはこういう内容で、一時的かつ将来のための先行投資であり、来期には少なくとも１０％の増益を達成したいと思っている。この一時的な費用をのぞけばこれくらいの増益だったんであり、ぜんぜんへっちゃらでーす」みたいな説明がほしかったです・・・。スポット業務とそれ以外の売上の数字もほしかったなー。
「一時的な費用」と「スポット業務の剥落」がまざっていて、しかも内訳が不明だから、事業がうまく行っているのかいないのか、今ひとつ、自信が持てない・・・。

ＲＯＥ２５％目標ということで（自己資本）×２５％で毎年の計算をすると、年１０％強の成長＋配当１％＋自社株買い１％、となります。これなら、インデックス投資に勝てますね。

とはいえ、あたしは８０００万円がＤＭＭＩＸという超集中投資。「もやっ」とするものをそんなに持ちたくないですね。また、中計を発表して粛々と達成していくプレミアグループ、オープンハウス、ＫＥＥＰＥＲと比べると、ちょっと見劣りしてしまいます。

ということで、安パイを切って、２０－３０％、ポジションを減らしました。ただし、「売上利益を５年で３倍にし、ＲＯＥ２５％を維持できるローテクビジネス」というのも稀有なので、ポジションはそれなりに残しております。ＲＯＥが高ければ、なんとかなるでしょ・・・。

来期は、売上は１ケタ成長、利益は横ばいの業績予想でしょうけど、「スポット案件剥落をのぞけば１５％成長なんで大丈夫っす」みたいな決算説明資料、でてきてほしいですね・・・・ＩＲの充実に期待。