運ばない物流（ビーイングＨＤ
運送屋さん？
ですね。食品や化粧品など需要が読みやすい生活物資に特化。特徴的なのは、メーカー、卸、小売りの倉庫を結合したような倉庫を作り、できるだけ運ばない・・・・それぞれの企業間での中間的な物流をなくす試みをしているところかな。面白いですね。
ＰＬは好調です。営業利益率をQonQでみても６→７．２→７．３％と上がっています。粗利は変わっていないので、販管費率が下がっている。つまり、売上に応じて人件費が上がってはいない。
ふーん・・・・ん、ＰＬは？なんか、棘のある言い方ですね。
この会社、税引き後利益は１２億円とかですが、物流倉庫建てるのに１５億とかかかるからね。ＦＣＦは読みづらいし、少ない感じ。
定性面ではすばらしいと思いました。まだまだ全国展開の余地もあるし、時価総額も１５０億円。ＰＬも素晴らしい。では、キャッシュは？
昨年の通期では、営業ＣＦが１９億円で、倉庫作ったので投資ＣＦは１６億。単純に計算するとＦＣＦは３億円。昨年のＦＣＦは７億円。・・・・うーん、難しい。倉庫をいつどれだけ作るかによって、ＦＣＦの計算がかなり違ってきます。
成長率１５％（永久成長率２％）
ネット負債０円（意外に現金と売掛金が多い）
割引率８％として・・・・
来年のＦＣＦが８億円とすると理論価格３５００円。６億円とすると２７００円・・・ただし、成長するには当然先行して倉庫を建てなければなりませんから、倉庫建設による支出を均等にならす仮定はおかしいんだろうな。
現在の株価２４００円くらい、ＰＥＲでみると１１倍で高くはありませんが、こういう、利益とキャッシュがずれる企業こそ、FCFベースでみなければならないんでしょうね。そしてそうだからこそ、ＰＥＲ１１なんでしょう。
ＰＬは素晴らしいので後ろ髪をひかれるんですけど・・・・やめとくかな、どうしようかな。１０年２０年使う建物を先行して作るビジネスは辛いですね。
今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。
