令和６年２月末ころの資産状況

マークラインズ売っちゃった・・・

概観

当バークシャー・ハサウェイの２月１８日１３時３０分頃の資産は

３億５４１４万円

となっています。年始に２０００万円減資したのに、減資前に迫ってきました。１３時時点で、なぜかプレミアグループが１８００円台後半になっています。

今月は、わずかに期待外れの決算だったマークラインズとキーパーを売却しました（キーパーは５００株残してます）。あまりに余力がありすぎるので、実験的に２００万円分、Ｓ＆Ｐ５００を買いましたが、大きな売買はそれくらいです。プレミアグループもまったく売っていませんし買ってもいません。

【現在の戦略】
毎年２０％程度、売上と利益が伸びていく会社を買います。ストックビジネスなど読みやすいビジネスで、堅固な競争優位性があり、店舗数拡大など成長余地とペースがはっきりしていることが望ましい。商品や顧客が画一的で、成長に伴って利益率が良くなる、あるいは最悪維持されることも必要です。
　

各論

※メインとサブ銘柄については、前提となるストーリー（シェアと単価）を記述します。新しい決算やニュースがあれば、そのストーリーが崩れていないかを判定します。

【メイン銘柄】
プレミアグループ：オリコやジャックスにはない故障保証や引揚げ車両販売、緻密な審査でシェアを増やし、カープレミアによる囲い込みを行い、シェア２０－３％くらいにはなるはず。ＲＯＥ３０％（ＲＯＩＣ７．７％ですが、金融業の負債は投下資本というより原価なのであまり意味のない指標です）。

【サブ銘柄】
マークラインズ：部品会社の営業や設計にとって必要な情報を売って、利益率を上げつつ、米国やメキシコ、中国にてシェアを伸ばしていくはず。ＲＯＥ３０％。理論株価５０００円程度とみていますが、１５％成長がいまいち気に入らず、いったん撤退。
KeePer技研：店舗数を増やし、リピート率８５％で客を積み上げ、海外や船底コーティングなどの伸びしろもあり、年３０％弱は伸びる・・かも。ＲＯＥ、ＲＯＩＣ４０％。２８％成長連発で理論株価６－７０００円くらいで安全域なし。ベースアップの負担が価格転嫁されるか株価が下がるまでガマン。
ロードスター：社長のネットワークで入札前相対でビルを購入し、賃料値上げをこなして２年で売却する。ＲＯＥ３０％。ＲＯＩＣ９．６％。２０２３年５月から購入のＩＲないが、決算説明で仕入れに前向きな情報があったのでホールド継続。

【控え：ＲＯＥ３０％以下のため買う必要ない等】
プラスアルファ・コンサルティング：理論株価５０００－６０００円と弾いたので、買ってもいいかな。や、競合が強い分野なので、競合がいないに等しいマークラインズやKeeperと比べると躊躇するかな・・・「強い」優位性まではないか？絶賛、迷い中。
コシダカ：居抜きや持ち込み可、大型化で低価格を実現。理論価格２０００円と弾いたので買いたいですが、（特別利益がなければ）ＲＯＥ２２%。ＲＯＩＣ１７％。１Ｑ決算も無難に通過。
ラウンドワン：ろくな競争相手がおらず店舗が増えれば利益が増える構造がよい。値上げで躍進見込み。ＲＯＥ２２％。
ファイバーゲート：マンションのWiFiの会社。高ＲＯＥかつストックビジネス、適正価格２０００円と思うのに株価１０００円以下と理想的ですが、優位性がよくわからないので躊躇・・・一応、「他社と違って製造からやっている」という点らしいですが、あんまり響かないなあ。
トレファク：理論価格１６００円。強みは早い回転率（季節ものは持ち越さない）、新品のような陳列。コロナを経て利益率が倍になっていますが、インフレインバウンドで一時的な好調の可能性が捨てきれないので投資見合わせ中。ＲＯＥ２７％、ＲＯＩＣ１７%。

【番外①：優良だが低成長系】
サンクゼール：ＲＯＥ２８％。ただし、成長性が＋１０％くらいで、ちょっと弱いかな。価格も、理論株価＝現在株価でまだまださわれないです。
アップガレージ：理論株価１４００円。ただ、ＲＯＥが２０％いってない。ＲＯＩＣは１４．５％。インデックスとトントンの可能性が排除できない。海外展開やネクスリンクの成長に期待で保留。
ＥＲＩ：法改正でトップラインの伸びは間違いない点は魅力。ただ、増える業務量に応じた人員を確保できるか？今年一年は伸びないので無駄にならないか？また、増えたキャッシュ、Ｍ＆Ａできちんと生かせるか？ＲＯＥ３０％。理論価格２８００円と出たので、１７００円なら買っていいのですが・・・。
シンメンテＨＤ：ＲＯＥ２５％ですが、再投資不要組なので無意味。理論価格１７００円。成長性も高くはないので、インデックスには勝てないかな。
フルキャスト：成長に資本がいらないので、高ＲＯＥですがパス。日雇いなのでボラティリティも意外に高い。
ＳＨＯＥＩ：既に各国でシェア６０－８０％とっており、さらに（高ＲＯＥを生かして複利で）売り上げを伸ばすのは難しい気がします。ＦＹ２０２５もほぼ成長なし。

【番外②：将来予測しにくい】
グリムス：急成長すぎて適正価格も成長余地も読みにくい。年３０％以上の成長がないと正当化できない価格。ＲＯＥ２７％。ＲＯＩＣ２１％。
BUYSELLTECH：ストックビジネスではないので今後も成長するかは不安なのでパス→やっぱり１１月に下方修正。
日本駐車場開発：ビルの空き駐車場の活用という面白いビジネスですが、スキー場やテーマパークもやっていて、そちらもかなり利益があり、複合的すぎて分析不能。
アイドマホールディングス：素晴らしい成長性ですが、労働集約産業のため、今後も雇用を継続できるか怪しいと思っています。

【番外③：優位性不明、あるいは弱い？】
ｅｗｅｌｌ：訪問看護用の電子カルテ。解約率が非常に低いですが、ＳＭＳという強力なライバルがおり、優位性が堅いとまでは思わず。
イントラスト：大和などとのアライアンスがあり、大手管理会社のみを狙って効率的に業容を拡大。医療保障、債権保証など伸びしろも多いですが、競争優位性がよくわからない。
ディップ：コロナからの業績回復中、シェア向上中。でも、なんでシェアを順調に拡大しているのか、良くわからない、競合強いし。
青山財産ネットワークス：銀行と連携してコンサルしている、というだけでは、競合には勝てないのでは？
住信SBIネット銀行：ネット銀行の住宅ローンって、他にもあるよね。なぜ順調？
ジェイリース：競争優位性は実店舗があるから？ＲＯＥ５０％ととんでもないですが、それを活かせるほど投下資本が多くないし。
グッドコムアセット、グローバルリンクマネジメント：今は業績好調ですが、今後も仕入が順調にこなせるという「確信」までは持てない。
No.1：なんで他のオフィス器具会社との競争に打ち勝っているのか、よくわかってません→令和５年１０月発表の２Ｑの進捗悪し、結局こうなるのよね・・・。
キャリアリンク：今後、官公庁からどれだけ案件がもらえるのか分かりません→１１月に下方修正。あぶなかった・・・。
チャームケア：なんで入居率が高いのか、実はよくわかってないし、営業ＣＦ＝投資ＣＦでＦＣＦがない。
ローランド：電子ドラムとピアノ。特にドラムはシェアトップですし、YAMAHAより性能が良いとチラホラ聞きますが、優位性が堅いってわけではないかな、、、？

【番外④：低ＲＯＥ、事業に不安、理解不能、その他】
モノタロウ：高ＲＯＥで資本投下も必要と理想的ですが、２０％成長連発と仮定しても理論価格１１００円と出しました。現在１５００円なので、永久に買う機会はなさそう。
グッドスピード：離職率が高いのでパスです。
ＤＭＭＩＸ、ブリッジインターナショナル：主力顧客からの受託が減少で、さわれないですね。
ＳＢＩリーシング：どうやってリース契約とってくるのか分からんし、為替、金利、海運空運と変数が多すぎ。
ネクステージ：中古車価格下落が短期的にはこわい。
オープンハウス：規模が大きくなりＲＯＥ低下予定。成熟企業に用はありません。お世話になりました。