みなさん、こんにちは。一瞬、年初来マイナスに転じたsuriaです！

突然の金利上昇で驚きましたね。株価もダダ下がりですが、金利上昇がプレミアグループの収支にどれくらいの影響があるのか、冷静に計算をしてみましょう。

最新の２Ｑ決算では、

①債権残高４６００億円
②ファイナンス事業の収益２Ｑ累計７３億円

となっております。割り算すると、プレミアグループは、債権残高の３．１７％が収益になるとわかります。

プレミアグループの提携ローンは、「７％で貸して、２％、販売店にキックバックし、１％、銀行に金利を払う」という収益構造ですが、会計上は、キックバックや金利を「払ったあとの金額」が、いきなり収益として計上されます（なお、収益が拡大傾向にあるため、債権残高でわると４％には届かないんですね）。

０．２５％だった日本国債１０年ものの金利は、現在、０．２％、あがっております。

そもそも、「４－５年」貸すオートローンに、「１０年もの」の金利がダイレクトに反映されるか？というのは一つの論点ですが、とりあえず、プレミアグループの調達金利も０．２％、あがるとしましょう。

　さらに、「オートローンの（新たな）貸出金利は半年スパンで改定し、顧客に金利上昇分を転嫁できる」と仮定しましょう。「変動金利」のほかの金融商品は、半年に１回、金利が見直せているわけですから、物理的技術的には可能なはずです。

さてさて、そうすると、４６００億×（３．１７％ー０．２％）÷２＝６８億円となり、「半期で５億円のマイナス」となります。翌半期以降の収益は、転嫁により従来どおりの３．１７％に戻りますから、「金利上昇から価格転嫁の期間までの間の半期くらい？」５億円程度の減益インパクトがありそう・・・というのがあたしの推論です。

　ちなみに、過去の貸出も借り入れも金利は固定ですので、過去に組んだローンの収益には影響はゼロです。

　「金利上昇から価格転嫁の期間までの間」に組まれたオートローンは、貸出期間である３－４年にわたって分割して収益に計上されますので、会計上は、いきなりマイナス５億円にはなりません。

現在、収益が拡大傾向にあることを考えると、５億円の、４分の１ではなく３分の１くらいが、決算へのインパクトになりますでしょうか。つまり、２億円弱、マイナスになるということです。税引前利益が５３億円予定ですから、４％のマイナスですね。

下方修正するほどではないですが、業績予想達成ギリギリって感じになりそうですね。


　以上の考察には、

①日本国債５年ものは０．１％しか上がっていない。０．２％も上乗せされないのでは？
②金利上昇で円高になり、クルマの価格が下落し、ローンの件数が増えてトータルプラスではないか？

　という上ブレ要素があります。

　他方で、今後もＹＣＣ解除により金利が上がれば、上がるたびに、マイナスがでることになります。ＹＣＣが解除、あるいは０．７５％に幅が拡大された場合、金利はまだまだ上がるでしょうか？

現在、米国債の１０年ものが３．６％ですが、日本国債は米国債より３％低い利回りで推移していた時代がありました。それで計算すると、０．６％が適当な利回りということになります。

日本国債の２０年ものの利回りは、上昇傾向ですが１．２％です。

　そうすると、ＹＣＣが解除された場合、長期金利は、１％くらいにはなりそうですが、２％、３％となる可能性は低そうですね。


　ってことで、株価的には、「ＹＣＣ解除がされるまで、金利上昇の不安から横ばいが続きそう」と思いました。ＹＣＣ解除がされて、長期金利が頭打ちとなれば、そこがボトムでしょうが、それはいつになるやら・・・。あとは、３Ｑや４ＱのＩＲで金利上昇の具体的な影響が明らかになれば、安心できますね。


　業績的には、カープレミアクラブの伸長により、さらに業績の拡大がすすむと予測しており、金利上昇の悪影響を凌駕する可能性も十分あると思っていますので、２１日、１６００円付近で１０００万円分、とりあえず反射神経で買い増ししました（笑）。

　ただし、株式市場というのは、いつだって、行き過ぎるものです。底値としては、過去のＰＥＲやＰＢＲからして、１４００円あたりはありうると覚悟しておいたほうがいいでしょう。

　あたしは既にポートフォリオの７０％がプレミアグループという歪なかっこうなので、余力を十分に保ちながら慎重に、底値を狙っていこうと思っています。

　日本国債ＥＴＦ（２５６１）を空売りして金利上昇リスクをヘッジしようかとも考えたのですが、２５００円の株価に対して５円の逆日歩がついております。１年間ホールドしていたら資産半減かあ・・・・空売りもむずかしいものですね。

　

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。