前回は、「インバウンドで利益率があがった」という点が怖くて、パスでした。

２Ｑでは、利益率が８．９％と、前期９．１％から悪化しています。上方修正後の予定利益率も９．０％でした。この原因は、粗利の低下。前期６２％だったのが６０％に。その原因は、

インバウンドで高額品の売上構成比が増えた影響・・・・ん、「高額品」って、粗利率、低いのね・・・・逆じゃなかったっけ？

説明会では、「センター拡張移転によるコスト増、ベースアップに伴うコスト増、ドレスレンタル事業での競合の広告投資増加の影響」と言っています・・・・物品の販売業で、原価に人件費、入れている・・・の？

１Ｑ時点で原価率既に６０．８％でしたが・・・

なんだ、もともと通期予想の時点で粗利率６０．３％なんですね。あれ、じゃあ販管費が増えた？ちょっと整理すると・・・

【上方修正後の業績予想（半期）】
売上１９８億（実際は１９６億）
粗利１１９億（６０．２％にて推定。実際は１１８億、６０．２％）
営業利益１７．８億（利益率８．９％。実際は１７．４億、８．８％）
販管費１０１．２億（５１．１％。実際は１００億、５１．３％）

あれ、販管費はわずかに上振れただけですね・・・そうなると、上方修正後は粗利率６０．２％より上にしたのかなあ・・・・。ちょっと不透明ですが、Ｍ＆Ａの影響と会計処理の変更が要因ということか・・・・でもそれって、業績予想作成のときに分かっていることですよね？上の資料にも書いてあるし・・・。

以上からすると、

・販管費は別に予想外に増えてない。
・Ｍ＆Ａの影響と会計処理の変更による原価率上昇→業績予想に織り込み済みなので、予想未達の原因ではない。
・インバウンドで高額品の売上構成比が増えた→織り込んでなかった。これが真因。

さらに言うと、「高額品だけど粗利率が低い商品が売れた」ってことなんでしょうね。

そうすると、この傾向は続く可能性があります。売上はわずかに弱く、かつ、内容も、インバウンドで高額品（しかも粗利率の低いもの）が売れたものが多かった、という質が良くない内容。わずかに、ですけどね。

中計でも、利益率が小幅に悪くなっていく予想で・・・

スケールメリットは享受できなさそうですね。あたしが懸念していた、利益率がインバウンド云々に左右される展開も、現実になりつつあるかもしれません。

現状、ＰＥは１１ですが、利益率の低下などを考えると、もう一声ほしいかな。「成長するにしたがって利益率低下」は怖いです。消極方向の様子見で。

今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い１日をお過ごしくださいね。