プレミアグループのバリュエーション(アップデート
通期決算が出たので、バリュエーションをアップデートしておきたいと思います。
まず、単純に算出できる、実質純資産からみた価格。合計552億円(※)の実質的な純資産をもっているとみると、1株あたり1380円。これが下値余地かな。1.2倍して実質「予想」純資産とすると、1656円ですね。
※純資産134億円+金融保証契約368億円(前受金なので実質自社のもの)+その他の負債50億円(帳簿上の99億円のおよそ半分は故障保証の前受収益)
次に、自社貸付を除いたファイナンス事業その他の事業のFCFからみた価格を考えてみましょう。
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今期はいろいろとイレギュラーな数値が入っており、たくさん補正する必要があります。
まず、営業CFです。マイナス4億円となっていますが、その主な原因は、「その他の資産」が前期比3倍の43億円に増えたことによるもの・・・・この「その他の資産」は、提携ローンで契約後、銀行から融資前に加盟店にとりあえず送金した、立替金です。4Qにファイナンス事業がすごく伸びたから、こんな異常な伸びなのかな・・・?これは異常値なので、てきとうに15億円に補正しちゃおう。これで+28億円。
あと、自社貸付しない仮定なので、金融債権93億円を除外し、利益もマイナス4億円とすると、差し引き+89億円。これで、「自社貸付をしない場合の」営業CFは113億円。
次、投資CF。マイナス22億円ですが、無形資産の取得も前年比3倍以上の18億円・・・・うーん、これも異常値だよね。テキトーに13億円と補正しておこう。財務CFのうち、リース料の支払い8.5億円、これは家賃の支払いなのでこれも引くと、最終的なFCFは87億円、となりました。
では、「87億円を生み続ける事業の価値ーネットの借金」つまり株主価値は、FCF87億円÷割引率9%ー借入金230億円(※)=736億円。1株あたり1937円・・・自社貸付や成長しない前提で、です。割引率8%にすれば、2257円。仮定に仮定が重なっているので、控えめにみて2000円前後、としておきましょう。
※帳簿上は317億円ですが、自社貸付しない仮定だし保有現金もあるので適当に割り引きました
PERでいうと18となり、ほかの保証会社と比べても、成長性を考えればさほど違和感はありません。前回、1500-1600円と弾きましたが、20-30%成長しているので、そこからみても、こんなとこでしょう。
ということで、
実質純資産からみた下値余地・・・1500~円あたり。
自社貸付しないFCFからみた適正価格・・・・2000円前後かな。
とまとめておきます。ということで、理屈上は、1500円代なら、もはや安いと言って良いと思いますし、そこから30%くらい値上がっても全然おかしくは、ない。
ただし、需給などから実際の株価を予測しておくと・・・・GW明け・・・中計下方修正(?)を嫌って1600円付近をダラダラ。1Q決算、2Qあたりで、中古車市場の回復+ファイナンス事業の進捗が明らかになり、また、IR面談で新中計の詳細を聞き取った機関投資家参入で株価が徐々に切り上がり・・・・って感じを予想。
さてさて、どうなることやら?
今日も、ステキな銘柄に囲まれた良い1日をお過ごしくださいね。
suriaちゃん、おはようございます。
プレミアグループ騰がってますね(・∀・)!!
私もプレミアホルダーでして、いままで株価が軟調でも手放す気はなかったのですが……..
本日中古車オークションのUSSの決算があり、そこで今年4月から新たに提供しているであろうオートローン事業の話が出ると思っています。
USSが本気でオートローンをやるなら、既存事業とのシナジーで一気にシェアを獲れるんじゃないか、と思うのですがsuriaちゃんはどう考えますか?
おはようございます!!すごーく騰がって、ダラダラさがりますね・・・・。
USSは、おっしゃるとおり、かなり手強い・・ジャックスやオリコなんて比べ物にならないくらい、ヤバイ相手だと思います。
すでに中古車販売店とのつながりがあり、クルマの物理的な扱いにも長けている・・・・こわいですねえ。
わざわざ面倒な3つの認可を取って参入してくるわけですから、ある程度ガチなのかなと思ってます。ローンの利益率の高さは十分承知でしょうし……
ussのローンを使ってくれたらオークションの手数料優遇するよ!なんてことをしたら、みんなussローン使いそう….とか悪い妄想が膨らみます。
ぜひ今日のussの決算レビュー記事を!!何卒宜しくお願い致します。
USS、決算説明資料、出ないですね・・・・出たら、見てみますね!!オートローンが躍進していないことを祈ります!!